工银瑞信基金焦文龙：基于增长的交易将成为2023年量化投资的主要抓手

日前，工银瑞士瑞信银行基金携超强投研团队，举办了主题为冲浪新时代，奋进新征程的2023投资策略峰会，其在权益，固定收益，养老，量化等领域的投研力量将齐聚一堂，为投资者解读2023年的投资机会会上，工银瑞士瑞信银行基金指数与量化投资部总经理，基金经理焦分享了2023年量化投资策略他认为，今年基于利率和通胀的交易机会可能不多，基于增长的交易将成为2023年投资最重要的出发点

焦说，从总量层面看，增长是实物量的概念，利率是资金价格的概念，通货膨胀是实物价格的概念市场交易者通过交易行为反馈对增长，利率和通胀的预期对于2023年的增长预期，目前的交易价格反映出市场对经济增长的预期相对乐观，与实际经济增长的恢复基本同步，同时也恢复到了长期增长中枢的位置未来，关于增长的交易可能会更加关注实际增长的恢复程度利率方面，目前利率已经恢复到中心位置，未来国内整体利率政策很可能保持以我为主即使美国通胀见顶，美联储加息放缓，国内利率下行空间也相对有限通胀方面，此轮通胀的上升趋势更多是因为社会摩擦成本的主导，包括大国博弈摩擦和疫情控制政策导致的社会成本摩擦消除这些摩擦可能需要很长时间，这可能导致通胀在未来很长一段时间内维持在较高水平

焦还分析了当前a股和港股市场的投资性价比及其对境内外资金的吸引力他认为，对于国内投资者来说，沪深300相对于中国国债的收益率更有优势，因此股票资产比债券更有吸引力港股市场经过修复后，性价比相对于债券有所下降，但从南下资金的角度看，还是有吸引力的，对于境外投资者而言，沪深300和恒生指数相对于美国10年期国债收益率处于较低的性价比，吸引力相对有限因此，2023年a股可能仍以国内资金为主，港股市场可能以国内投资者带动的南下资金和边际增量资金为主

行业方面，焦龙文主要通过量化的方法分析了很多行业的景气预期和阿尔法周期对于消费板块，伴随着疫情防控政策的变化，市场对消费复苏的预期较大，行业景气预期和阿尔法周期处于上行通道，医药方面，近三年医药受到了市场的高度关注伴随着疫情的退出，关注度有所下降，但边际上，近期景气预期也有所修复，阿尔法周期也处于上升过程中，TMT板块景气度有望底部好转，最悲观的时候可能已经过去整体来看，该板块应该处于自下而上的过程中，Alpha将逐渐呈现正的超额收益金融地产方面，从阿尔法周期来看，处于上升通道，但行业受政策影响较大，需要密切跟踪政策变化，以及政策对实际购建的影响，对于中游制造业板块，阿尔法目前处于下行过程中，需要谨慎，寻找更好的时机介入，对景气预期和阿尔法周期处于下行阶段的上游周期板块保持相对谨慎的态度

基于对市场和行业的判断，今年量化策略如何抓住机会焦表示，从目前来看，在利率和通胀上进行交易的机会可能不大，基于增长的交易可能成为2023年最重要的起点如果把我们的战略定位为困局逆转，那些过去受损严重的行业已经有一段时间处于相对被动的状态2023年，伴随着外部环境的改善，我们认为这些行业将迎来自下而上的EPS修复，让我们不断增长的交易得以实现

具体来说，量化投资将重点关注四个方面一是增长回升，经济增长有望成为市场最重要的交易主线作为a股代表性的宽基指数，沪深300指数是做多中国经济增长的理想选择，第二，疫情受到了破坏伴随着管制政策的完善，传媒游戏行业相关公司有望迎来业绩的修复，可关注中证传媒指数的投资机会，第三，政策受损在过去，监管政策对一些行业造成了一些干扰伴随着行业的规范运营和监管政策的调整，这些行业有望迎来边际修复，如互联网，房地产，第四，周期反转，这主要是行业本身的周期，比如半导体和科创板